Las cifras de Balanza de Pagos en 1T25 siguen confirmando un cambio que luce estructural en el egreso neto corriente de USD de la economía, el cual permanece en niveles históricamente bajos pese a los leves incrementos registrados en trimestres recientes. La entrada neta de capitales extranjeros sigue cubriendo más que proporcionalmente las salidas corrientes de USD, especialmente con fuentes de financiamiento de largo plazo.

El déficit de cuenta corriente aumentó levemente hasta 2.2% del PIB, aunque permanece por debajo de los promedios históricos. El déficit de balanza comercial de bienes y servicios, así como el de rentas factoriales, se redujeron en 1T25. No obstante, lo anterior fue compensado más que proporcionalmente por un menor superávit de balanza de transferencias corrientes, afectado principalmente por menores transferencias recibidas por entidades gubernamentales y donaciones efectuadas entre residentes y no residentes.

Las entradas de USD en la cuenta financiera, incluyendo activos de reserva, se redujeron hasta 1.7% del PIB. Sin embargo, estos ingresos siguen superando el promedio trimestral de todo 2024 (1.4% del PIB). Los ingresos de capital extranjero se desaceleraron, aunque fueron compensados parcialmente por un menor egreso de capital local al exterior. Las operaciones entre residentes y no residentes con instrumentos derivados registraron ganancias en 1T25, luego de tres trimestres consecutivos anotando pérdidas.

La velocidad a la cual el déficit de cuenta corriente se ha incrementado desde el año pasado, ha sido muy inferior a lo previsto inicialmente en nuestro escenario base. Si bien el rebote de la demanda interna ha implicado un mayor déficit comercial, el egreso neto de USD asociado a rentas factoriales se ha moderado mucho más rápido frente a lo estimado. Además, el superávit de transferencias corrientes sigue cerca de máximos históricos, principalmente por elevadas remesas de trabajadores, lo que también sustenta un bajo déficit externo.

Revisamos a la baja nuestro pronóstico de déficit de cuenta corriente para 2025 hasta 2.5% del PIB, desde el anterior 2.7%. Para 2026 también ajustamos a la baja nuestro pronóstico hasta 3.4% del PIB, inferior al 4.1% previsto inicialmente. En ambos casos, estos números se sitúan por debajo de los promedios históricos y en principio no representan presiones significativas sobre la tasa de cambio.