Los rendimientos de la deuda pública global alcanzaron a principios de octubre máximos de varias décadas, aunque durante la segunda mitad del mes la tendencia se revirtió por una mayor demanda por retorno real-seguro y una moderación en las expectativas de aumentos en la tasa de interés de la Fed para octubre. Las tasas de interés de los bonos soberanos de LATAM se incrementaron y la percepción de riesgo-país en la mayoría de los casos sufrió deterioros no despreciables.

En este entorno, los TES registraron una relativa estabilidad en octubre por encima de niveles de 13% y algunos títulos con los vencimientos más altos llegaron a rozar niveles de 13.5%. A pesar del reperfilamiento de la deuda interna, el mayor acceso a créditos externos con las agencias multilaterales, el elevado apetito de los inversionistas por bonos de Colombia en los mercados externos y el menor ritmo de colocaciones de TES en los últimos meses, la presión fiscal del país continúa siendo considerable y limita el margen estructural de ganancias en el muy corto plazo. 

La Nación realizó una exitosa emisión de bonos Globales por USD 5,200 millones, por encima de los USD 3,000 millones previstos en la reciente actualización del plan financiero de 2026. Crédito Público realizó dos canjes en octubre por COP 30.1 billones, con lo cual habría reducido el pago de amortizaciones para 2027 hasta COP 16 billones. El ritmo de colocaciones de TES volvió a desacelerarse en el último mes y el cumplimiento de emisiones por subastas este año continúa superando el observado en 2025. 

La posición de liquidez en COP del Gobierno mejoró sustancialmente y se acercó a sus puntos históricos de referencia. Los volúmenes de negociación en el mercado secundario disminuyeron, pero la demanda de TES en el mercado primario continuó fuerte. El apetito por TES de los inversionistas extranjeros viene mejorando y en octubre habrían sido uno de los principales compradores netos. 

Nuestras estimaciones sugieren una razón de deuda bruta a PIB de 61.8% promedio entre septiembre y octubre. En ese mismo sentido, la deuda neta estaría bordeando niveles de 57.4% del PIB, por debajo de la nueva meta de 59.7% del Gobierno. La participación de la deuda interna sobre el total de la deuda se redujo frente a los máximos alcanzados recientemente, mientras que la participación de la deuda externa permanece baja.