Los bonos soberanos a nivel internacional registraron valorizaciones en julio, en medio de unas condiciones financieras que se siguen suavizando y una mayor apuesta de los inversionistas para un recorte anticipado de tasas de interés de la Fed el próximo mes de septiembre. El mayor apetito por riesgo de los inversionistas ha sido otro determinante que sustenta las valorizaciones en los títulos de deuda de mercados emergentes.

Los flujos de inversión extranjera de portafolio hacia mercados emergentes completaron 8 meses consecutivos en terreno positivo. La información disponible de julio sugiere continuidad en este flujo comprador de inversionistas extranjeros por activos de estos mercados, consistente con el mayor apetito por riesgo global. Las entradas acumuladas de estos flujos en 2024 siguen concentradas en instrumentos de deuda, los cuales continúan ofreciendo rentabilidades atractivas y relativamente más seguras en un entorno de alta incertidumbre.

La curva de rendimientos TES COP se desplazó a la baja, principalmente en los títulos de baja y media duración. En contraste, los TES UVR se desvalorizaron fuertemente en su tramo corto. La curva de rendimientos de los TES USD también se desplazó a la baja y lo hizo en una magnitud inferior a la de los TES COP. Todo lo anterior fue consistente con una mejora en la percepción de riesgo-país durante el último mes.

Los volúmenes de negociación en el mercado secundario se mantuvieron relativamente estables en julio. A su vez, la liquidez del mercado permaneció en condiciones adecuadas. Los fondos de pensiones siguen consolidando su posición como los mayores tenedores de TES y la demanda de inversionistas extranjeros se deterioró en julio, una situación contrasta con el buen comportamiento de estos flujos en el resto de los mercados emergentes.

Diferentes estimaciones muestran un margen de valorización atractivo para los títulos del tramo medio de la curva TES COP, según ajustes por duración y valor relativo. Los diferenciales entre la deuda privada y los TES de corto plazo aumentaron en el último mes, afectando la demanda de estos últimos.