Las tasas de interés en los mercados globales de deuda pública alcanzaron máximos no vistos de principios de 2025, afectadas por el nuevo repunte de los precios del petróleo. En EEUU, los rendimientos de los Tesoros a 10 años siguen acercándose a niveles críticos de 5%. La demanda de bonos soberanos de mercados emergentes continúa fuerte y siguen ofreciendo un atractivo interesante en términos de riesgo-rentabilidad, gracias a sus buenos fundamentos y altos diferenciales de tasas de interés. LATAM se sigue destacando como un destino atractivo para las inversiones en títulos de deuda. 

En este entorno, la curva de rendimientos TES COP registró fuertes desvalorizaciones en julio, concentradas principalmente en títulos del tramo medio de la curva. Buena parte de este comportamiento obedece a una toma de utilidades de los inversionistas tras la euforia observada en junio, pero también a un balance del mercado que muestra presiones de oferta importantes. La probabilidad de modificaciones-aumentos en el cupo de emisiones de TES para 2026 sigue siendo alta, teniendo en cuenta la persistente presión fiscal. 

El ritmo de colocaciones en subastas continuó elevado, en medio de un buen apetito de los inversionistas. Crédito Público continúa dando prelación a colocaciones por subastas competitivas y no competitivas, mientras que las colocaciones convenidas con entidades públicas se han moderado. La Nación no realizó en julio canjes explícitos de deuda interna y tampoco ejecutó recompras de deuda interna-externa.  

La posición de liquidez en COP del Gobierno se mantiene por encima de lo observado en 2025 y retornó a sus puntos medios de referencia histórica, favorecida por las mega-subastas de meses previos y un buen comportamiento del recaudo este año.  Los volúmenes de negociación en el mercado disminuyeron levemente y la demanda de inversionistas extranjeros por TES se ha venido diversificando, si bien en el acumulado del año persiste la concentración en un solo agente. 

Nuestras estimaciones sugieren una razón deuda bruta a PIB del orden de 62.4% en julio. Descontando los activos líquidos y constitutivos para operaciones de Tesorería, la deuda neta estaría bordeando niveles de 58.3% del PIB, por debajo de la meta de 58.9% del MFMP26. La participación de la deuda externa continúa anotando mínimos históricos gracias a la apreciación del tipo de cambio.