Los títulos de deuda pública globales registraron desvalorizaciones no despreciables en medio de un reajuste importante de expectativas de tasas de política monetaria a nivel mundial. En EEUU, la inflación se aceleró a niveles cercanos al 4% y el mercado monetario ahora anticipa el inicio de un ciclo alcista en los tipos de la Fed antes de finalizar este año, cuando hace apenas un par de meses atrás descontaba recortes. Sumadas unas persistentes presiones fiscales y una menor demanda estructural por deuda americana, los rendimientos de los Tesoros podrían subir hasta 5% antes de finalizar 2026, lo que constituye un panorama complejo para los activos de renta fija en el corto plazo. 

Los flujos de inversión de portafolio hacia mercados emergentes se recuperaron en abril tras las fuertes salidas de marzo. Las compras en títulos de renta fija fueron significativas y estuvieron concentradas especialmente en bonos de Asia y LATAM, estos últimos favorecidos por tasas de interés de política elevadas, mejoras en los términos de intercambio de economías exportadoras netas de petróleo y su localización geográfica.

Los TES también se desvalorizaron y el promedio de las tasas de interés a lo largo de la curva se mantiene en niveles superiores al 14%. Además de los efectos del contexto externo, factores locales como las recientes sorpresas al alza en la inflación, la probabilidad de que BanRep reanude en los próximos meses el ciclo alcista en la tasa de intervención y la volatilidad característica que genera el ciclo político, también fueron determinantes para el mercado. 

El ritmo de colocaciones en subastas, que venía muy rezagado en meses previos, se aceleró en mayo en medio de una moderación en las emisiones convenidas con entidades públicas. Esto se explicó principalmente por la ejecución de la primera mega-subasta del año en el mercado primario, la cual tuvo un apetito elevado por parte de los inversionistas. Como lo había advertido Crédito Público, este mes no se ejecutaron operaciones de manejo de deuda y se canceló en su totalidad la obligación del Total Return Swap (TRS) con la banca externa. 

Bajo este contexto, la posición de liquidez en COP del Gobierno mostró mejoras frente a lo observado en 2025 para esta misma época del año, pero permanece en niveles bajos. Los volúmenes de negociación en el mercado secundario se redujeron levemente, pero el apetito de los inversionistas ha venido mejorando.