Las tasas de interés en los mercados globales de deuda pública continuaron aumentando en agosto, en medio de una creciente percepción de dominancia fiscal en el mundo y pese a la estabilidad reciente en las tasas de política monetaria de los principales faros mundiales. La volatilidad implícita de los Tesoros se encuentra en mínimos, reforzando estabilidad en la tendencia. La demanda de bonos soberanos de mercados emergentes continúa fuerte y altamente concentrada en títulos de deuda. LATAM se sigue destacando como un destino atractivo para la inversión de cartera en renta fija de no residentes. 

La curva de rendimientos TES COP se empinó en agosto, luego de 5 meses invertida. Esto ocurrió en medio de un ajuste a la baja en las expectativas de tasas BanRep y presiones alcistas en las tasas de los TES de la parte más larga de la curva. Dado el elevado gasto público previsto para todo 2026, sumando el impulso del primer semestre y los recursos que se requieren para atender la actual emergencia económica en los próximos meses, es muy probable que el déficit fiscal cierre este año cerca de 7% del PIB. 

Las colocaciones de TES se redujeron significativamente en agosto. Crédito Público agotó el cupo de emisiones de TES programado por subastas y las colocaciones directas con entidades públicas fueron prácticamente nulas. Frente a la meta de desembolsos internos totales de 2026, existe un remanente de apenas COP 4 billones que tendría que colocarse por emisiones convenidas. La probabilidad de un aumento en el cupo de las subastas también es alta.  

La posición de liquidez en COP del Gobierno se mantiene holgada y por encima de los niveles de 2025, favorecida en gran medida por las mega-subastas de meses previos y un buen comportamiento del recaudo. Los volúmenes de negociación en el mercado secundario disminuyeron levemente y la demanda de TES en el mercado primario continúa fuerte. Los inversionistas extranjeros habrían seguido tomando utilidades en agosto y serían vendedores netos por segundo mes consecutivo. 

Nuestras estimaciones sugieren una razón deuda bruta a PIB de 60.4% promedio entre julio y agosto, inferior a registros de meses previos. En ese mismo sentido, la deuda neta estaría bordeando niveles de 56.4% del PIB, por debajo de la meta de 58.9% del MFMP26. La participación de la deuda externa continúa anotando mínimos históricos gracias a la fuerte apreciación del tipo de cambio.