Las tasas de interés en los mercados de deuda pública global arrancaron el año 2026 con incrementos en el balance, impulsadas por el fin del carry-trade japonés que ha afectado la liquidez en los mercados de renta fija en avanzados y que a su vez ha producido una fuerte desvalorización de los bonos soberanos en ese país. El choque monetario-fiscal en Japón sigue alimentado el efecto multiplicador sobre los rendimientos de la deuda pública japonesa, los cuales han alcanzado máximos de varias décadas.

La demanda de inversionistas extranjeros por bonos soberanos de mercados emergentes siguió fuerte en diciembre. La información preliminar de enero sugiere una aceleración significativa en estos flujos de entrada a títulos de deuda en emergentes, consistente con la continua debilidad del USD, unas rentabilidades reales atractivas y la mayor demanda por activos de riesgo que la actual coyuntura está produciendo a nivel internacional.

En el plano local, el arranque de año para los TES no ha mostrado una tónica distinta frente a lo visto hacia finales de 2025. Las tasas de interés de mercado aumentaron en medio de una creciente percepción de excesos de oferta que se suma a un bajo apetito de los inversionistas. La reciente publicación del borrador de decreto que modifica el régimen de inversiones en el exterior de los fondos de pensiones privados, y que pretende fomentar las inversiones en activos locales (principalmente TES), habría compensado apenas parcialmente las desvalorizaciones de los títulos.

La Nación realizó una exitosa emisión de bonos Globales denominados en USD por USD 4,950 millones, aprovechando el momentum de apetito por activos de riesgo, y también realizó su primer canje con el mercado que permitió reducir en COP 2.1 billones el saldo de la deuda interna. A su vez, la dinámica de las colocaciones internas de corto plazo en lo corrido de 2026 ha sido prácticamente la mitad de lo que se ha colocado en TES de largo plazo, algo que ha sido coherente con los débiles resultados de las subastas de TCO este año.

Bajo este contexto, los volúmenes de negociación en el mercado secundario se redujeron. La demanda por TES en el mercado primario, especialmente de TCO, continúa débil, lo que contrasta con una fuerte demanda por TES UVR.  La posición de liquidez en COP del Gobierno en enero ha mejorado, relativo a sus puntos de referencia de años previos.