Las tasas de interés en los mercados de deuda pública aumentaron significativamente durante el último mes, especialmente aquellas de títulos con menores vencimientos, las cuales alcanzaron sus niveles más altos desde 2022. Lo anterior se ha dado en medio de una agudización del conflicto en Medio Oriente y un deterioro de las conficiones financieras globales. Las expectativas implícitas de tasas de política monetaria ahora anticipan incrementos este año, aunque de manera heterogénea ante la disparidad esperada en la ola inflacionaria que se avecina en los próximos meses.

La demanda de inversionistas extranjeros por títulos de deuda en mercados emergentes se desaceleró en febrero a sus niveles más bajos en 10 meses. La información preliminar de marzo sugiere ventas masivas de hasta USD 50,000 millones, consistente con un incremento en los niveles de aversión al riesgo global. Dichas salidas se estarían concentrando principalmente en mercados de Asia (sin China), lo que mejora en términos relativos el atractivo de LATAM dada su posición geográfica y estratégica en materia energética y agrícola.

En el plano local, las tasas de interés del mercado aumentaron con fuerza en marzo y la curva de TES COP se invirtió por primera vez en su historia. Lo anterior se dio en medio de un deterioro en la percepción de riesgo-país, presiones fiscales locales y una percepción de exceso de oferta de títulos en el mercado. La posibilidad de que BanRep siga aumentando agresivamente su tasa de referencia ha sido otro determinante de este comportamiento.

La actualización del Plan Financiero de 2026, así como la socialización al detalle de las cuentas por parte de Crédito Público, mitigaron las desvalorizaciones de la curva. Para las primeras semanas de abril se tiene previsto ejecutar una recompra de TES por COP 10-12 billones. Crédito Público también anunció que no se realizaran más canjes de deuda en lo que resta de la actual administración y que antes de julio se liquidará la operación del TRS, anunciando además que los TES del colateral también se cancelarán para no afectar el flotante de títulos.

Bajo este contexto, el nivel de la caja en COP del Gobierno permanece bajo frente a sus puntos de referencia históricos para esta época del año. Los volúmenes de negociación en el mercado secundario se redujeron levemente en marzo y el apetito por TES se mantiene débil, en medio de unas mayores exigencias de tasa de los inversionistas.