Las tasas de interés en los mercados de deuda globales aumentaron durante el último mes, en medio de una fuerte ola de ventas de bonos soberanos. Los rendimientos de los Tesoros a 10 años alcanzaron máximos no vistos desde febrero, algo que fue propiciado por múltiples factores como la decisión de Moody’s de recortar la calificación soberana de EEUU, los riesgos fiscales asociados al paquete de recortes de impuestos que surte trámite en el Congreso de ese país y una pobre demanda en el mercado primario, con tasas máximas en subasta que han superado la tasa cupón de los papeles.

Los flujos de inversión de portafolio hacia mercados emergentes, excluyendo a China, registraron salidas netas en abril en medio de una elevada incertidumbre global. Las mayores ventas de estos activos estuvieron concentradas en acciones, pero también se observaron ventas netas en bonos por primera vez en 9 meses. Información preliminar de mayo sugiere que dichas ventas se estarían moderando.

En el plano local, la demanda de los inversionistas volvió a debilitarse, en medio de un contexto de mayor oferta de títulos y crecientes riesgos fiscales. Los fondos de pensiones siguen consolidando su posición como los mayores tenedores de TES y el apetito de los inversionistas extranjeros se redujo fuertemente. La razón entre deuda interna y PIB volvió a elevarse y es de esperar que esta tendencia persista en los próximos meses dadas unas mayores necesidades de financiamiento.

En este entorno, la curva de rendimientos TES COP tuvo un desempeño mixto, con desvalorizaciones en títulos del tramo de 10 a 20 años que contrastó con las valorizaciones vistas en papeles del tramo corto-medio. Los TES de menor duración estuvieron favorecidos por el sorpresivo recorte de tasas de interés del BanRep y el reinicio de canjes explícitos con el mercado. Las valorizaciones del tramo de más largo plazo respondieron a la nueva estrategia de financiamiento de la Nación, sustituyendo su oferta por más TES de mediano plazo.

Los TES UVR mostraron desvalorizaciones en el balance, emulando el comportamiento de la curva TES COP. La reciente sorpresa en el dato del IPC de abril favoreció la demanda de títulos contra inflación y fuertes reducciones en sus rendimientos, situación que también habría sido suscitada por un ajuste natural del diferencial contra los TES COP del tramo corto.