El USD se depreció en agosto frente a otras monedas de reserva, en medio de un contexto de percepción de dominancia fiscal cada vez más alta en EEUU. La reciente intervención cambiaria coordinada entre EEUU y Japón para estabilizar la cotización de la moneda japonesa dejó una sensación de preocupación por parte de EEUU de entrar en una encrucijada como la de Japón. La nueva estrategia de reinversiones de la Fed, el consecuente aumento en su saldo de tenencias de activos y el hecho de que esté financiando indirectamente al Gobierno de EEUU, han intensificado las presiones bajistas sobre el USD.

Los flujos de USD en inversión de cartera hacia mercados emergentes registraron entradas netas tras un par de meses de registros con egresos netos. Los precios de las materias primas registraron valorizaciones que siguen mejorando los términos de intercambio de economías emergentes exportadoras netas de commodities. Las monedas de estas economías se apreciaron frente al USD en el balance, en línea con la depreciación de la moneda americana. El COP se mantiene como la moneda de emergentes más apreciada este año.

La marcada tendencia de apreciación de la tasa de cambio USDCOP continuó en agosto, en línea con el contexto internacional. La fortaleza del COP sigue favorecida por unos buenos fundamentos del mercado cambiario local y mejoras en la percepción de riesgo-país, pese a los enormes desafíos fiscales del país. La posición compradora del offshore en el mercado NDF continuó descendiendo, en línea con la fuerte tendencia de apreciación del USDCOP y los mayores incentivos para ejecutar estrategias de carry trade. 

Como lo habíamos advertido, el programa de acumulación de reservas internacionales de BanRep vía opciones put no tuvo efectos sobre la tendencia de la tasa de cambio en su primer mes de ejecución, aunque sí generó un apretón de liquidez en USD. Los intermediarios del mercado ejercieron en un 100% su derecho de venta de divisas, con lo cual BanRep logró acumular USD 400 millones en agosto.

Bajo este contexto, la tasa de cambio registró una fuerte apreciación hasta un promedio-mes de COP 3133 en el último mes y en el intradía alcanzó niveles mínimos no vistos desde 2018 de COP 3037. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario se mantuvieron relativamente estables y las principales medidas de volatilidad observada e implícita se redujeron.