El dólar estadounidense (USD) se fortaleció en marzo frente a otras monedas de reserva, en medio de un entorno de mayor aversión al riesgo y de niveles de incertidumbre elevados, desencadenados por el conflicto en Medio Oriente. El reajuste de expectativas de tasas de interés de la Fed se ha sumado a este comportamiento de la divisa, aunque existen fundamentos reales y nominales que mantienen presiones bajistas sobre la cotización del USD. La demanda especulativa de USD se ha incrementado en semanas recientes, acompañando el movimiento alcista del USD, pero no muestra una fuerza significativa que haga pensar en una apreciación adicional en los próximos meses.

Los flujos de USD por inversión de portafolio hacia mercados emergentes se han desacelerado significativamente desde febrero, en medio de mayores niveles de aversión al riesgo global y la fortaleza del USD. Los precios de las materias primas se valorizaron significativamente en marzo, afectados en su totalidad por la disparada de los precios del sector energético y su transmisión a precios de otros commodities y costos de insumos en cadenas agropecuarias e industriales.

Las monedas de mercados emergentes perdieron terreno frente al USD, en particular las de LATAM que tuvieron un comportamiento más acentuado. Las depreciaciones en la región fueron lideradas por el peso chileno y el peso mexicano, que son economías que tienen un diferencial de tasas de interés relativamente más bajo frente a sus pares. La excepción en los emergentes fue el peso colombiano, que mostró una apreciación llamativa frente al USD.

En el plano local, el balance de oferta y demanda del mercado cambiario se mantiene en niveles adecuados. Aunque la demanda de USD sigue aumentando y las remesas de trabajadores están perdiendo impulso, la entrada de divisas para el pago del impuesto al patrimonio de empresas extranjeras habría contribuido en esta relativa estabilidad de la tasa de cambio. La posición compradora del offshore en el NDF ha disminuido, al tiempo que el reciente comportamiento en la curva de devaluaciones, principalmente por el salto de la depreciación esperada, estaría desestimulando estrategias de carry-trade.

Bajo este contexto, la tasa de cambio registró una leve depreciación hasta un promedio-mes de COP 3711. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario se mantuvieron relativamente estables, mientras que las principales medidas de volatilidad observada e implícita descendieron.