El USD se depreció levemente en mayo frente a otras monedas de reserva, favorecido por un ambiente de voluntad de consenso entre las partes involucradas en el conflicto en Medio Oriente y consistente con su tendencia de largo plazo. Sin embargo, los niveles de incertidumbre mundial continúan altos y los mercados financieros han comenzado a descontar incrementos en los tipos de interés de la Fed en 2026-2027. La actividad económica en EEUU ha mostrado una resiliencia importante al actual choque internacional de costos, lo que en principio también refuerza las presiones alcistas sobre el USD.

Los flujos de USD hacia mercados emergentes aumentaron de manera significativa en abril-mayo, en medio de menores niveles de aversión al riesgo y mostrando coherencia con la debilidad del USD. La demanda de activos financieros de LATAM continúa siendo destacable. Por su parte, los precios de las materias primas aumentaron, impulsados por los precios del sector agrícola y metalúrgico. Los precios del petróleo se estabilizaron, pero siguen en máximos de varios años.

Las monedas de mercados emergentes ganaron terreno frente al USD. En LATAM se observaron ganancias en promedio, algo que sigue siendo coherente con mejoras en los términos de intercambio de economías con posición exportadora neta de energéticos en la región. El sol peruano fue la moneda de LATAM que más se apreció frente al USD.

En el plano local, la tasa de cambio se depreció y no siguió el movimiento mundial del USD. Esto se explica por el deterioro en la prima de riesgo-país, la volatilidad que genera el ciclo político local y las compras de USD que habría realizado Crédito Público en el último mes, esto último en el marco de la cancelación total de la obligación del Total Return Swap con la banca externa y su estrategia de mejorar la posición de caja en USD de la Nación. La posición compradora del offshore en el NDF aumentó y también habría sido otro factor que ejerció presiones al alza en el USDCOP.

Bajo este contexto, la tasa de cambio registró una depreciación hasta un promedio-mes de COP 3720. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario aumentaron, así como las principales medidas de volatilidad observada e implícita. El balance de oferta y demanda continúa en niveles adecuados que liberan presiones en el mercado.