El USD mantuvo en julio una tendencia alcista que ya completa 3 meses. En gran medida, la apreciación del USD responde a un tono más restrictivo de la Fed, encaminada a subir los tipos de interés en su próxima reunión de septiembre, aunque también por una mayor demanda por activos de refugio como el USD ante las renovadas tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Las posiciones largas en USD de inversionistas especulativos aumentaron hasta máximos desde marzo de 2025 y el diferencial de tasas de interés de EEUU frente a otras economías avanzadas se mantiene en máximos de un año. 

Los flujos de inversión de cartera hacia mercados emergentes siguen anotando salidas netas y los precios de las materias primas registraron desvalorizaciones, algo consistente con la fortaleza del USD. A pesar de lo anterior, las divisas de mercados emergentes se apreciaron frente al USD, especialmente las de economías exportadoras netas de commodities y que tienen diferenciales de tasas de interés elevados, siendo el caso más representativo LATAM. El COP se mantiene como la moneda del mundo emergente que más se ha apreciado frente al USD este año.

En el plano local, ante la fuerte apreciación del tipo de cambio en meses recientes y con el propósito de fortalecer la liquidez externa del país, BanRep anunció un programa de acumulación de reservas internacionales de hasta USD 4,000 millones a través de opciones put. La primera subasta se realizará el 3 de agosto, con un cupo de hasta USD 400 millones, y las opciones adjudicadas podrán ejercerse entre el 4 y el 31 de agosto. 

El balance del mercado sigue holgado y justifica la fortaleza del COP, en medio de mayores ingresos de ventas petroleras por USD 600 millones mensuales. La entrada de capitales asociados a inversión de portafolio se ha recuperado con fuerza y viene superando el flujo de ingresos de USD ligados a Inversión Extranjera Directa, en medio de un gran apetito de inversionistas extranjeros por activos locales y mejoras sustanciales en la percepción de riesgo-país. 

Bajo este contexto, la tasa de cambio registró una fuerte apreciación hasta un promedio-mes de COP 3251 y en el intradía alcanzó niveles de COP 3109, mínimos no registrados desde 2019. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario se mantuvieron estables y las principales medidas de volatilidad observada e implícita aumentaron significativamente.