El USD se apreció con fuerza en junio frente a otras monedas de reserva, impulsado por un tono más restrictivo de la Fed que apunta a incrementos inminentes de tipos de interés y un menor crecimiento de la base monetaria. Varios indicadores del tono de la Fed confirman una postura más restrictiva del emisor, en magnitudes que no se observaban desde mediados de 2022. Este comportamiento también responde a un mercado laboral bien balanceado en EEUU y un crecimiento económico que se ha mostrado resiliente, a pesar de los innegables riesgos externos del turbulento contexto internacional.

Los flujos de USD hacia mercados emergentes a través de inversión de cartera registraron una reversión importante en mayo y la información preliminar de junio sugiere debilidad en las entradas netas, consistente con un USD fuerte. Los precios de las materias primas también registraron desvalorizaciones importantes, en especial las del componente energético. En particular, el precio del petróleo registró una caída significativa y alcanzó niveles no observados desde finales de febrero de este año.

Las monedas de mercados emergentes se depreciaron frente al USD, aunque las de LATAM lo hicieron de forma más moderada. La excepción de la región fue el COP, el cual reaccionó muy favorablemente tras los resultados de las recientes elecciones presidenciales. El COP se ha consolidado como la moneda de mercados EM que más ha ganado terreno frente al USD este año.

En el plano local, el balance de oferta y demanda del mercado cambiario se mantiene en buenas condiciones, fortaleciendo estructuralmente al COP. La percepción de riesgo-país mejoró sustancialmente tras los resultados de las elecciones presidenciales, motivando una mayor demanda de inversionistas extranjeros por activos locales y entradas significativas de USD al mercado. La posición compradora del offshore en el NDF se redujo y también habría contribuido a liberar presiones sobre el USD.

Bajo este contexto, la tasa de cambio registró una fuerte apreciación hasta un promedio-mes de COP 3491 y en el intradía alcanzó niveles de COP 3400, en línea con lo que habíamos anticipado. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario se mantuvieron altos y las principales medidas de volatilidad observada e implícita permanecieron relativamente estables.