La cotización del dólar estadounidense (USD) frente a otras monedas de reserva continuó al alza en noviembre y alcanzó máximos no vistos desde el pasado mes de mayo. Las preocupaciones sobre un enfriamiento excesivo del mercado laboral y del consumo privado en EEUU se han intensificado y la probabilidad implícita de un recorte de tasas del Fed en diciembre aumentó hasta 80%. No obstante, las cifras de actividad han superado sistemáticamente las expectativas del mercado desde el pasado mes de agosto y han acompañado el reciente movimiento del USD. A lo anterior se suman las depreciaciones de otras monedas de reserva y unos mayores niveles de aversión al riesgo.

Los flujos de USD por inversión de portafolio hacia mercados emergentes se están acelerando, en línea con un mayor atractivo de los activos financieros en estos mercados y diferenciales de tasas de interés altos que estimulan la entrada de USD, algo particularmente notorio en LATAM. Los precios de las materias primas se valorizaron en el balance, lo que sigue permitiendo mejoras en los términos de intercambio de economías exportadoras netas de commodities.

Las monedas de mercados emergentes se debilitaron frente al USD en el balance, con excepción de las divisas de LATAM que le siguen ganando el pulso al USD. El peso colombiano, el peso mexicano y el peso chileno fueron las monedas de la región que más se apreciaron frente al USD en el último mes, pero llamativamente han perdido grados de asociación estadística entre ellas.

En el plano local, la reciente operación de recompra de bonos globales por parte de Crédito Público, que implicó compras de USD con los agentes del mercado local, generó afectaciones en la liquidez en USD del mercado y en el precio del USD, algo que se ha visto en la fuerte volatilidad que ha tenido la divisa en el intradía. Los fundamentos del mercado continúan relativamente sólidos y los amortiguadores contra choques externos siguen mejorando. La posición compradora de los inversionistas extranjeros en el mercado forward volvió a descender, mientras que el diferencial de tasas locales-externas aumentó en medio de un fuerte reajuste de expectativas de tasas del BanRep.

Bajo este contexto, la tasa de cambio se apreció en noviembre hasta un promedio-mes de 3770 pesos. Los volúmenes de negociación en el mercado cambiario se mantienen altos y las principales medidas de volatilidad observada e implícita de la tasa de cambio se incrementaron.