La Fed mantuvo estables sus tasas de interés en marzo en el rango 3.5% - 3.75%, en medio de un tono muy caracterizado por la prudencia. A pesar de lo anterior, el balance de riesgos se ha sesgado decididamente hacia las presiones inflacionarias derivadas del conflicto en Medio Oriente y su potencial propagación sobre los precios al consumidor a nivel mundial, dejando en un segundo plano el desbalance del mercado laboral que ahora luce más moderado.   

Las expectativas de inflación, implícitas en los mercados de deuda de EEUU, han reaccionado fuertemente el alza, especialmente las de menor plazo, y en promedio se sitúan alrededor de 3%. Las cifras de actividad económica en 1T26 han mostrado un sólido crecimiento, al tiempo que la tasa de desempleo se ha estabilizado. Sumado a lo anterior y al reajuste de expectativas de tasas Fed en el mercado, las tasas de interés de los Tesoros en EEUU también han reaccionado al alza y la cotización del USD frente a otras monedas de reserva ha aumentado.

Bajo este contexto, el material de proyecciones económicas de los miembros del FOMC mostró algunos cambios frente a las previsiones de la pasada reunión de diciembre, especialmente en materia de crecimiento de PIB y de inflación que ahora se prevén más altas. Las proyecciones de tasa de desempleo en el mercado laboral, en contraste, no evidenciaron modificaciones importantes.

Dado el estado actual de la economía, el margen para reducciones de tasas de interés luce prácticamente cerrado en 2026. La dispersión al interior del FOMC fue más homogénea en marzo frente a lo visto en diciembre pasado, si bien la mediana continúa apuntando a un recorte de 25 pbs este año. De los 19 miembros del FOMC, sólo 5 revelaron preferencia por recortes en las tasas de interés, frente a los 8 que lo habían hecho en diciembre. La mayoría ahora se reparte en sendos 7 miembros por estabilidad y por incrementos de tipos.   

Nuestras estimaciones sugieren que, con un precio del WTI promediando niveles de 80 dpb en 2026, la inflación del PCE superaría fácilmente niveles de 3% este año. En nuestro nuevo escenario base, ahora esperamos que la Fed mantenga inalteradas las tasas de interés de referencia por todo lo que resta de 2026 y que reanude el ciclo de recortes en 2027. Naturalmente, esta perspectiva contiene unos grados de incertidumbre muy altos y totalmente dependientes de la evolución del conflicto en Medio Oriente.