La Fed mantuvo estables sus tasas de interés en junio en el rango 3.5% - 3.75%, tal como lo anticipaba ampliamente el mercado. Esta fue la primera sesión de política monetaria de Kevin Warsh al frente de la Fed en reemplazo de Jerome Powell, algo que ha traído cambios importantes no sólo en la postura de política monetaria, sino también en las formas como el emisor tomó decisiones de política y se las comunicó al mercado durante las últimas dos décadas.   

El primer ajuste importante es el tono de política monetaria de la Fed, el cual se tornó decididamente más restrictivo. Segundo, con el objetivo de que los mercados reaccionen más a los datos económicos y no sólo al rumbo futuro de las tasas de interés, la Fed suprimió el forward guidance de sus comunicados oficiales. El tercer cambio será la migración de un régimen de reservas bancarias amplias a uno de reservas escasas, el cual busca corregir distorsiones en las tasas de interés del mercado inducidas por la intervención de la Fed a través de compras masivas de activos financieros. 

Bajo este contexto, el material de proyecciones económicas de los miembros del FOMC mostró revisiones al alza importantes en materia de inflación y de tasas de interés, en un contexto de resiliencia en el crecimiento del PIB y niveles de desempleo alineados a sus equilibrios de largo plazo. Los riesgos inflacionarios siguen siendo alcistas, teniendo en cuenta que actualmente viaja cerca de 4%.

Dado el estado actual de la economía y el nuevo tono del emisor, es altamente probable que la Fed incremente los tipos de interés a partir de 3T26, siguiendo los pasos de otros faros monetarios que ya iniciaron un ciclo de aumentos en sus tasas de referencia para combatir la mayor inflación. Por ahora, las condiciones financieras del mercado en EEUU se mantienen holgadas, pero es de esperar que evidencien algún deterioro más adelante este año. Esto produciría presiones alcistas importantes sobre las tasas de interés en los mercados, principalmente en los de renta fija.  

En nuestro nuevo escenario base, ahora esperamos que la Fed aumente en 25 pbs las tasas de interés hasta 3.75% - 4% en septiembre. Otro movimiento al alza de tasas de interés, y en la misma magnitud, llegaría en diciembre, con lo cual el cierre de 2026 sería 4% - 4.25%. También anticipamos reducciones en las tenencias de activos de la Fed durante el segundo semestre de este año, coherente con la transición hacia un régimen de reservas bancarias escasas.