La Fed elevó su tasa de interés en septiembre hasta el rango 3.75% - 4%, siendo el primer incremento de tipos desde 2023. La actividad económica y el mercado laboral en EEUU siguen mostrando un sólido desempeño, pese a los elevados riesgos externos y geopolíticos, algo que ha generado optimismo de progresos adicionales para 2027. No obstante, la inflación persiste muy por encima de la meta de 2% y sus dinámicas recientes no han ido en la dirección esperada.

Esta decisión de la Fed, así como su tono restrictivo, se entiende como una señal fuerte de independencia frente a la política fiscal y al Gobierno de EEUU, que había venido presionando por recortes en los tipos de interés. La consecuencia natural de lo anterior ha sido una fortaleza del USD, así como incrementos en las tasas de interés de la deuda pública que han alcanzado máximos desde 2006. Estos movimientos han sido consistentes con el estado actual de la economía y las tendencias del ciclo real, pese al evidente deterioro fiscal de EEUU. 

Bajo este contexto, el nuevo material de proyecciones económicas del FOMC mostró mejoras en PIB y tasa de desempleo para 2026 y 2027. La inflación se mantendrá por encima de la meta de 2% durante el actual bienio y su velocidad de convergencia seguirá siendo muy lenta en años siguientes. Las presiones inflacionarias sobre los combustibles hacen altamente probable que la inflación persista por encima de 3% en lo que resta de 2026 y parte de 2027. 

El principal cambio fue en materia de tasas de interés, pues ahora el FOMC espera tipos terminales más elevados para 2026 y 2027. Sólo hacia 2028 la Fed comenzaría a recortar los tipos de interés, consistente con una inflación persistentemente alta hasta ese año y una brecha de producto-empleo positiva. En cualquier caso, las nuevas trayectorias esperadas de tasas de interés del FOMC para los próximos años reflejan una postura monetaria más restrictiva frente a lo previsto inicialmente y muy por encima del nivel neutral.

Por todo lo anterior, ahora esperamos que la Fed aumente en otros 25 pbs las tasas de interés antes de finalizar 2026 hasta 4% - 4.25%, movimiento que podría llegar tan pronto como en su próxima reunión de octubre.  Dado el estado actual de la economía y los riesgos alcistas sobre la inflación, estimamos altamente probable que en 2027 las tasas de interés alcancen niveles superiores a los de 2026 y a los que estima el propio FOMC.