La intervención coordinada que vienen ejecutando Japón y EEUU en el mercado FX, se ha justificado para estabilizar la cotización del JPY. Sin embargo, para EEUU la defensa del JPY es de importancia capital dado que Japón es su principal prestamista para el financiamiento de su desbalance fiscal-externo. Ello implica riesgos colaterales muy altos para los activos financieros de EEUU, en particular, sobre el USD y las tasas de interés de la deuda pública americana.     

El BoJ administra el segundo saldo más alto de reservas internacionales del mundo. Comprar JPY usando estas reservas o los saldos de tesorería en USD del propio Gobierno de Japón, no tiene implicaciones serias para EEUU. El problema surge cuando las autoridades japonesas venden Tesoros americanos para cubrir la intervención, algo que viene ocurriendo en los últimos años. Japón es el principal acreedor externo de la deuda pública de EEUU y actualmente posee el 12.2% del total de tenencias de Tesoros en manos de extranjeros. 

Otra preocupación para EEUU es que estas ventas de Tesoros afectan la cotización del USD. Esta es la razón por la que EEUU intervino el JPY a través de ventas de otros activos de reserva como el EUR. Si la operación se hubiese calzado con USD, para EEUU esto implicaba una mayor emisión de USD y de bonos del Tesoro. En ambos casos, la operación hubiese generado una depreciación del USD con efectos inflacionarios, así como aumentos en las tasas de interés de los Tesoros que encarecen el crédito en EEUU.

El problema para EEUU resulta aún más complejo si se adiciona su sector privado-corporativo y que la depreciación estructural del JPY puede limitar la capacidad de que Japón siga financiando inversiones en EEUU. Para dimensionar esto, la inversión de cartera de Japón en el exterior está concentrada en un 54% en activos financieros de EEUU, equivalente a una enorme exposición de USD 2.68 billones.

Si las tasas de política monetaria en Japón siguen subiendo para frenar la depreciación del JPY y persiste el desmonte del carry-trade japonés, el riesgo de una mayor repatriación de esas inversiones desde EEUU hacia Japón resulta muy alto. Como consecuencia de esta excesiva exposición, no sólo los precios de los activos financieros de EEUU podrían tener desvalorizaciones considerables, sino que además la demanda de USD se debilitaría, ejerciendo por esta vía más presión inflacionaria para EEUU.