Sin acuerdos a la vista en las negociaciones entre EEUU e Irán, los mercados arrancan la semana con tensiones renovadas y algo más de lo mismo desde que arrancó este conflicto: excesiva incertidumbre. La tregua acordada durante los primeros días de abril, específicamente en lo que concierne al desbloqueo del estrecho de Ormuz, resultó siendo frágil y de muy corto plazo, algo que habíamos advertido recientemente dada la naturaleza y complejidad de este tipo de tensiones geopolíticas.   

Los precios en los futuros de pronta entrega saltaron nuevamente por encima de los 100 dpb, luego de caer hasta niveles del orden de 95 dpb la semana pasada tras los anuncios de la tregua. Para entrega inmediata, en el caso del Brent los precios se han disparado a niveles del orden de 140-150 dpb. La volatilidad en los precios del crudo sigue siendo extrema, consistente con la elevada incertidumbre y la imposibilidad de anticipar una pronta resolución del conflicto. Asimismo, la desviación actual de los precios frente a sus equilibrios de corto y largo plazo se ha hecho atípicamente elevada.

Realizamos un ejercicio de escenarios hipotéticos que no supone determinantes especulativos, sino potenciales trayectorias del balance producción-consumo del mercado de petróleo, es decir, los fundamentales. Dichos escenarios, naturalmente, también se construyen sobre supuestos alrededor del conflicto geopolítico.

El primer escenario asume una prolongación del conflicto y un ajuste del mercado hacia 2027, lo que resulta en precios máximos de 110 dpb en 2026 y una reducción hasta 65 dpb en 2027. En el segundo, que supone el caso extremo de escalamiento de tensiones y efectos duraderos sobre el balance del mercado, el precio máximo sería de 130 dpb en 2026 y una reducción hasta 85 dpb en 2027, en ambos casos por encima del equilibrio de 75 dpb. El tercer escenario es el optimista, supone una resolución pronta del conflicto, un superávit del mercado desde la segunda mitad de 2026 y caídas del precio hasta 60 dpb en 2027.   

En nuestro nuevo escenario base, esperamos un descenso lento del Brent hacia sus niveles de equilibrio durante 2026-2027, en línea con lo que anticipan la EIA y los mercados de derivados en un contexto de efectos transitorios del actual choque sobre el mercado de crudo. El promedio-año del Brent sería de 91 dpb para todo 2026 y de 76 dpb en 2027.