En una decisión sorpresiva para los analistas y el mercado, BanRep mantuvo inalterada su tasa de interés de referencia en 12% durante su reunión de julio. La decisión al interior de la JDBR fue dividida una vez más, distribuida entre estabilidad y aumentos de 50 pbs (4-3). Dada esta distribución, bastaría que el voto de solo un miembro del actual grupo mayoritario cambie a favor de incrementos en tasas para que la decisión en septiembre sea, de nuevo, aumentar los tipos de interés por mayoría.   

El simple hecho de que no existan en este momento votos a favor de recortes de tasas de interés, pero sí tres votos por aumentos de tipos, sugiere un sesgo sin ninguna duda alcista que es el más marcado desde mayo de 2023. Esto resulta coherente con el lenguaje del comunicado de prensa de BanRep, donde cuatro de los cinco elementos que allí se mencionan, y que se discutieron en la JDBR para tomar esta decisión, reforzaban un aumento en la tasa de referencia en julio. 

El único argumento esgrimido por BanRep para justificar esta estabilidad de tasas de interés es el reciente comportamiento de la tasa de cambio. Textualmente, el comunicado del emisor señaló que la evolución del tipo de cambio contribuye a mitigar presiones inflacionarias, algo ciertamente verificable con los datos disponibles. En este sentido, BanRep anunció un programa de acumulación de reservas por USD 4,000 millones a través de opciones put, algo que luce adecuado dados los actuales bajos niveles del USDCOP y las favorables condiciones del mercado cambiario.

La última vez que BanRep adoptó este tipo de medidas fue a finales de 2023, anticipándose a la posterior decisión del FMI en 2025 de suspender el acceso a la Línea de Crédito Flexible al país. En aquella ocasión, BanRep logró acumular cerca de USD 1,500 millones a lo largo de todo 2024, sin generar movimientos divergentes del USDCOP frente a sus principales pares de LATAM ni alterar su comportamiento tendencial.   

El segundo semestre de este año será el más difícil de sortear en materia de precios, dados los múltiples riesgos inflacionarios que persisten a la vista. Entre otros aspectos que refuerzan más aumentos de tasas de interés, quizás el más importante es el hecho de que la inflación observada y sus expectativas prácticamente duplican la meta de 3% de BanRep. Por todo lo anterior, mantenemos nuestra expectativa de tasas de interés cerrando 2026 en 13%.