En línea con nuestra expectativa y la amplia mayoría del mercado, la Fed dejó inalteradas en su reunión de junio las tasas de interés en el rango 5.25% - 5.5%, así como la velocidad del programa de normalización de tenencias de activos que recientemente había calibrado. La Fed sigue considerando inapropiado recortar las tasas de interés hasta que se tenga más confianza sobre una tendencia sostenible de la inflación hacia el objetivo de 2%.

La información disponible de actividad económica en EEUU continúa sugiriendo un ritmo de expansión sólido, al tiempo que la generación de empleos se ha mantenido fuerte y la tasa de desempleo permanece en niveles bajos. El nuevo material de proyecciones de los miembros del FOMC sigue dando cuenta de una expansión del PIB que se mantendría en los próximos años ligeramente por encima de su crecimiento tendencial, al tiempo que la tasa de desempleo se ajustaría gradualmente hacia sus niveles estructurales.

La Fed reconoce que la materialización de varios riesgos inflacionarios de oferta, así como una economía que todavía exhibe ligeros excesos de demanda, mantendrán la inflación por encima de sus objetivos en el corto plazo. Las nuevas proyecciones del FOMC incorporan ello y ahora anticipan una inflación en 2024 ligeramente más alta frente a lo que estimaban previamente. Asimismo, la Fed espera que el proceso de convergencia de la inflación hacia la meta sólo se complete hacia el año 2026.

En este entorno, el ciclo de recortes en las tasas de referencia en 2024 ahora sería de apenas 25 pbs y no de 75 pbs como la Fed anticipaba algunos meses atrás, algo que los mercados ya venían descontando ampliamente. Se espera que, en lo sucesivo, los recortes de tasas de interés sigan siendo muy graduales. La estrategia de la Fed, manteniendo una postura monetaria prudente, ha tenido suficiente éxito y ha permitido un ajuste macroeconómico ordenado.  

Mantenemos nuestra expectativa de que la Fed iniciará su ciclo de reducciones de tasas de interés sólo hacia finales de 2024 o principios de 2025. Seguimos anticipando que la flexibilización monetaria en EEUU durante los próximos años será moderada, por lo que las tasas de interés de los mercados financieros globales continuarán presionadas al alza por un periodo de tiempo prolongado.