El crecimiento del PIB en 1T26 fue 2.2%, similar al 2.1% de 4T25 y continuó dando señales de desaceleración en tendencia central. Buena parte de este resultado sigue apalancado por un fuerte dinamismo del consumo total, especialmente del gasto público, consistente con una postura fiscal expansiva. El riesgo de un efecto desplazamiento de la inversión continúa siendo objeto de discusión entre la comunidad de economistas, pero ciertamente existen otros determinantes, como el elevado costo de uso del capital, que han afectado la formación bruta de capital fijo en los últimos 10 años. 

El gasto de los hogares mantiene un buen dinamismo, en particular el consumo de bienes durables, pero sus crecimientos se están moderando. La inversión volvió a contraerse, en gran medida por una nueva desacumulación de inventarios que es coherente con una baja producción relativa a la demanda. Controlando por este factor, el gasto en capital fijo tuvo un crecimiento positivo que se explica en su totalidad por mejoras en el renglón de maquinaria y equipo. 

Por el lado de la oferta, el sector terciario volvió a ser el de mayor dinamismo entre las principales cadenas de producción, empujado por el ciclo del consumo total. El PIB del sector secundario permanece estancado, en medio de una persistente depresión del sector de la construcción. Por su parte, el PIB del sector primario volvió a contraerse, nuevamente evidenciando caídas del producto tanto en el renglón minero-energético como en el sector agropecuario. 

Teniendo en cuenta este arranque de año en materia de actividad económica, reafirmamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para todo 2026 en 2.1%, inferior al 2.6% de 2025. El cambio de ciclo económico se prolongaría hasta 2027, donde seguimos estimando una desaceleración adicional en el crecimiento del PIB hasta 1.6%. Nuestras nuevas estimaciones sugieren que la economía comenzaría a operar con excesos de capacidad instalada a partir de la segunda mitad de este año, no desde 2027 como calculábamos previamente.

Advertimos que este escenario incluye varios riesgos asociados a la muy probable llegada del fenómeno de El Niño a partir de 3T26 y al incremento en los costos mundiales de producción que está generando el conflicto en Medio Oriente. En ambos casos, estos riesgos afectarían la rentabilidad, la inversión y por consiguiente la producción en sectores como el agropecuario, la industria y la construcción.