Las cifras de Balanza de Pagos de 2T26 mostraron un deterioro no despreciable en el desbalance externo, en gran medida afectado por el fuerte exceso de gasto interno en la economía. Aunque la tendencia del déficit externo ha sido levemente alcista desde 2024, ciertamente sigue en niveles históricamente bajos gracias a nuevas fuentes estructurales de ingresos corrientes de USD. La entrada neta de USD en cuenta financiera continuó cubriendo gran parte de estos egresos, aunque muy concentrada por repatriaciones de capital local en el exterior.

El déficit de cuenta corriente aumentó hasta 3.5% del PIB, el más alto desde finales de 2022. Esto se explicó en su totalidad por una ampliación muy fuerte de 2.1 p.p. del déficit de balanza comercial de bienes y servicios, el cual repuntó hasta 4% del PIB. El déficit de rentas factoriales se amplió moderadamente por mayores giros de utilidades de empresas extranjeras y rentas de inversión de cartera hacia el exterior. El superávit de transferencias corrientes sigue en niveles relativamente altos, pero el flujo de remesas de trabajadores al país se ha estabilizado recientemente y su participación en el PIB ha descendido.

Las entradas de USD en la cuenta financiera, incluyendo activos de reserva, aumentaron hasta 2.8% del PIB. Sin embargo, lo anterior se dio en medio de una recomposición inédita entre repatriaciones de capital local en el exterior y reversiones de capital extranjero en el país, una distorsión creada por el cierre de la operación del TRS del Gobierno con la banca privada externa. Las operaciones entre residentes y no residentes con instrumentos derivados registraron ganancias netas en USD por sexto trimestre consecutivo. 

Seguimos esperando que el déficit de cuenta corriente en 2026 se sitúe en niveles inferiores a los de 2025, aunque ya no en las diferencias que preveíamos inicialmente. Nos continúa generando preocupación la inestabilidad de los flujos de entrada de capitales especulativos y el riesgo de una corrección abrupta en la prima de riesgo-país, situación que mantiene elevada la probabilidad de una fuerte volatilidad en la cotización del USD en el futuro cercano. 

Revisamos al alza nuestros pronósticos de déficit de cuenta corriente para 2026 y 2027 hasta 2.3% y 2.5% del PIB, respectivamente. No obstante, estos números se mantienen por debajo del promedio histórico del desbalance externo de 3.7% del PIB. Las fuerzas estructurales de apreciación en el tipo de cambio hacia niveles de COP 3000 no han desaparecido.